Jaké akcie jsou se slevou?
Účetní vychytávky
Zaměřím se na pár bodů, které stojí za to, aby jim byla při finanční analýze věnována pozornost. Reálné výsledky společnosti důležité pro investiční rozhodování mohou být výrazně odlišné od údajů patrných na první pohled. Proto je třeba se podívat na následující:
Neopakovatelné položky
Typickým příkladem jsou jednorázové neopakovatelné položky (prodej divize, investice, odpis velkých aktiv atd.) Proto je třeba se analýze výsledovky společnost podívat, zda neobsahuje nějaké neopakovatelné položky (ať na straně výnosů nebo nákladů). V takovém případě je třeba výsledovku o ně očistit a pracovat s očištěným hospodářským výsledkem (ziskem). Hodnpota firma pak často vyjde výrazěn jinak, než hlásí poměrové ukazatele.
Pročtěte si přílohu k účetní závěrce
Obsahuje velké množství užitečných informací. Jde např. o metody oceňování aktiv, popis mimořádných a neopakovatelných událostí, zmínku o mimobilančních položkách atd, odměňování managementu apod.
Změny účetních postupů
Další, co lze najít v příloze k účetní závěrce jsou popisy účetních postupů a informace o tom, jestli se proti minulosti nezměnily. Pokud firma mění účetní postupy je třeba zjistit, co ji k tomu vedlo a pokusit se kvantifikovat dopad těchto změna na hospodaření společnosti. Často takové kvantifikace dělá i samotná společnost a uvádí je v Příloze.
Sledujte cash flow společnosti
Zisk lze různými účetními triky v určité míře upravit dle potřeby (zejména během roku, tedy i kvartálních výsledků). Co ale nelze tak jednoduše zmanipulovat je množství peněz na účtech společnosti. Proto doporučuji sledovat i Cash flow. Pokud totiž je společnost zisková, ale množství peněz na účtech odpovídajícím způsobem neroste (samozřejmě po zohlednění investic, odpisů...), je ve společnosti něco shnilého. Zarazit by vás měla např. skutečnost, kdy investiční banka vykáže za čtvrtletí několikamiliardový zisk, zároveň si během stejného období ale musí půjčit x miliard (Goldmann Sachs - Q3 2007).
Několikaletý nesoulad mezi vykazovanými zisky a stavem bankovních účtů byl společným rysem Worldcomu, Enronu nebo i třeba General Motors.
Servisní smlouvy mezi mateřskou a dceřinnou společností
Pozor na servisní smlouvy a smlouvy marketingové podpory mezi matkou a dcerou. I jejich popis lze najít v příloze k účetní závěrce. Pozornost je nutná zejména v případě, že se chystáte nakoupit akcie dcery. Zisk dcery je v takovém případě v rukou matky v závislosti na tom, jaké náklady marketingové podpory vyfakturuje. Fakturace nemůže být úplně libovolná, ale určitý prostor pro ladění výsledků tam je.
Diluted EPS
Při analýze společnosti je třeba pracovat s diluted EPS. Jedná se o EPS přepočtené na zvýšené množství akcií, které se mohou do oběhu dostat např. uplatněním opcí či warrantů. Důležitost práce s diluted EPS je větší a malých společností s minimálními / žádnými tržbami. Typicky tento faktor hraje významnou roli i malých komoditních explorer společností.
Náklady na výzkum a vývoj
Náhlé osekání nákladů na výzkum a vývoj je špatným signálem pro budoucnost. Pokud tyto náklady společnost oseká jenom proto, aby dosáhla předpovědí analytiků, jde o signál, že vedení řídí společnost od čtvrtletí ke čtvrtletí bez dlouhodobé koncepce.
Neúčetní operace
Ne vše najdete ve finančních výkazech společnosti. Někdy se hodnota společnosti může prudce zvýšit, aniž by proběhla jediná účetní operace (např. schválení léku do prodeje).
Obchody Insiderů
Obchody insiderů stojí za to sledovat. Insiders v USA jsou povinni do 2 dnů od obchodu to oznámit a společnost pak vydává formulář nazvaný S-4. Insiders prodeje jednotlivce nemusí být nutě špatný signál o společnosti. Důvody k prodeji mohou být různé. Pokud by ale prodávalo větší objemy akcií více členů užšího vedení, je třeba se podobné akcii podívat na zoubek. Pokud nakupují akcie za tržní cenu, pak je to signál, že vedení věří své společnosti. Opět je dobré sledovat i objem obchodů a kolik členů vedení nakupuje.
Firmy s vysokým Goodwillem v rozvaze
Goodwill je položka vzniklá při nákupu jiné společnosti, pokud kupovaná společnost byla oceněna na vyšší cenu než byla hodnota jejich aktiv. Pokud se tato koupená společnost dostane do problémů, ovlivní to hospodaření matky dvakrát. Za prvé - klesne konsolidovaný zisk. A za druhé, pokud problémy koupené společnosti jsou trvalejšího rázu, mateřská společnost by měla snížit goodwill, což se jednorázově negativně projeví na jejím hospodářském výsledku, ale zároveň ji klesnou aktiva, což vede k růstu zadluženosti, ačkoliv společnost nemá k dispozici ani dolar hotovosti navíc.